No domingo, 25 de outubro, os mercados financeiros foram surpreendidos pela reeleição do presidente Lula. No dia seguinte, o real desvalorizou 9% frente ao dólar e o risco país do Brasil subiu 13% (22 pontos-base). Na mesma jornada, o peso argentino sofreu uma depreciação marginal, enquanto o risco país local aumentou 9% (64 pontos-base).
As mudanças na economia brasileira impactam de forma direta a Argentina. Muitos lembrarão que a desvalorização do real entre 1999 e 2001 influenciou decisivamente o fim da convertibilidade. Nesse período, a taxa de câmbio real bilateral entre o Brasil e o dólar depreciou 64%. Devido ao regime cambial rígido da Argentina, esse fenômeno aprofundou as tendências deflacionárias necessárias para que a taxa de câmbio real local amortizasse o impacto. Esses ajustes costumam ser onerosos: como os agentes econômicos não reduzem preços e salários de forma instantânea, geram-se recessão e desemprego, além do aumento do valor real das dívidas de famílias e de empresas.
Em 2002, quando Lula assumiu pela primeira vez a presidência, a moeda brasileira perdeu boa parte de seu valor. Entre o final de abril e o final de outubro daquele ano, o real depreciou-se quase 60% e o risco país aumentou perto de 1000 pontos-base, ultrapassando a barreira de 1800. No entanto, bastou que o presidente eleito confirmasse, algumas semanas depois, que manteria a política fiscal prudente de seu antecessor e que não adotaria reformas populistas para que a economia voltasse ao normal. Até o final de abril de 2003, o real já havia se valorizado 23% em relação ao nível de outubro, e o risco país recuou novamente para 800 pontos-base. Essa volatilidade não se repetiu em sua reeleição de 2006 nem em seu retorno posterior ao poder em 2023.
Em qualquer caso, uma eleição muito polarizada não afetou tanto a economia nem o risco país. Pareceria que o Brasil conseguiu deixar de lado as propostas extravangentes de alguns políticos de peso do nosso país. Não se fala de reestruturar a dívida pública, nem de violar contratos, nem de estatizar tudo e muito menos de usar a emissão do Banco Central para financiar o Tesouro.
Para a Argentina, o regime cambial atual oferece uma vantagem: permite moderar o impacto de uma desvalorização do real por meio do deslizamento do peso. Uma coisa é o governo intervir para reduzir a volatilidade desse processo; outra coisa é tentar evitá-lo, aprofundando o viés contracionista da política monetária.
Veremos se o Brasil consegue ordenar sua economia. Enquanto isso, surgem alguns sinais positivos nos dados de curto prazo da Argentina:
Isso não afetará o crescimento do PIB deste ano, que estimamos na FIEL ficar um pouco abaixo de 1%, mas um fim de ano um pouco melhor ajudaria a aumentar o crescimento do próximo ano. É verdade que há algumas notícias do exterior que afetam negativamente a economia: a alta na taxa de juros real nos Estados Unidos, o aumento do petróleo (gera mais exportações, mas “penaliza” os consumidores de combustível na medida em que tarde ou cedo o custo maior do petróleo se reflete nos preços nos postos). E também há outras notícias do âmbito local que explicam pelo menos parte da elevação do risco país. Em outros países, quem vencer continua fortalecendo os fundamentos centrais que devem guiar todo programa econômico, enquanto na Argentina há quem proponha buscar a quadratura do círculo.
Mas há outros sinais positivos, como a melhoria nos termos de troca e a percepção de que podemos nos tornar um fornecedor confiável de energia para a Europa e para outros mercados.
Em resumo, pareceria que a queda modesta na atividade do segundo e terceiro trimestres do ano se explica mais por fatores domésticos do que pelos externos, embora a incerteza econômica no Brasil acrescente desafios adicionais.
